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　　昂立诠释跨界豪赌银发经济

　　北京商报记者 吴其芸

　　诠释科技公司昂立诠释一则跨界收购案，因高达516%的溢价率引发商场选藏与质疑。11月26日，在昂立诠释召开的2025年第三季度功绩暨乐游名目收购证实会上，昂立诠释集团董事长兼总裁周传有回话了这次高溢价收购上海乐游誉途国外旅行社有限公司(以下简称“上海乐游”)的原因，同期暗意将银发经济业务四肢公司业务增长的第二弧线。此前，昂立诠释拟收购上海乐游，来回作价3800万元，溢价率516.23%，引发业内对估值合感性与收购风险的平日接头。然则，上海乐游现时处于逝世景色、部分董事投出的弃权票以及来回将造成的4700万元商誉，均为这笔计策投资增添了诸多不细目性。以前，昂立诠释的这场跨界豪赌仍存在诸多挑战。

　　516%溢价收购

　　近日，“昂立诠释拟收购上海乐游100%股权”一事受到多方讲理。

　　字据昂立诠释发布的对于对上海证券来回所《对于钞票收购事项问询函》(以下简称《问询函》)回复，昂立诠释拟收购上海湘宏文化旅游发展集团有限公司(以下简称“上海湘宏”)捏有的上海乐游100%股权。上海乐游净钞票账面价值负912.95万元，来回作价3800万元，溢价率516.23%。值得一提的是，本次收购权衡造成约4700万元商誉。

　　针对拟用高溢价率收购，周传有在证实会上回答北京商报记者所提倡的问题时暗意，本次来回的主要辩论是杀青计策协同与业务协同。昂立诠释主业是教培业务，公司将容身于教培主业的发展，同期因老龄化趋势，公司将银发经济业务四肢业务增长的第二弧线。

　　不光业内存在“为何要高溢价收购”的质疑，就连昂立诠释的部分董事也投出了弃权票。在董事会审议本次钞票收购事项时，有董事合计，“当今还看不出此项收购对主营业务的因循；收购的地方物界限较小，不成判断以前的发展出息；若有业务协同或合营，建议先开展合营，视情况重新收购”。还有董事提倡“名目具体操办情况不够明晰”。值得介怀的是，在11名董事中有4名董事弃权，弃权比例进步三分之一。而上述情况在上市公司并购案中较为有数，标明董事会里面存在一定不合，同期也会增多议案通过的难度。

　　但随后又迎来了回转。在《问询函》回复中，毛振华、岑岭等安详董事则暗意，在审阅了评估联系问题的回复后，合计评估机构的评估步伐采用合理、评估经由及评估论断能真确反应地方公司价值，估值具有贸易合感性。

　　在中国贸易经济学会副会长、华德榜独创东谈主宋向清看来，其估值逻辑是给与收益法评估而非钞票法，垂青的是以前收益而非现存钞票。高溢价率收购也对昂立诠释有一定影响，在财务影响方面，一朝功绩不足预期，将靠近减值风险。同期，该收购举措向商场传递着昂立诠释布局银发经济的决心，可能莳植投资者对公司第二增长弧线的预期。若整合见效，有望莳植估值；若失败，可能引发股价波动和商誉减值风险。

　　功绩对赌下的隐患

　　在这次收购中，昂立诠释还将靠近上海乐游功绩捏续承压的风险。公告暴露，上海乐游2024年及2025年上半年杀青营业收入分辨为6592.25万元及3864.14万元，杀青净利润逝世分辨为43.58万元及56.72万元。

　　昂立诠释此前也在《问询函》回复中败露了该风险：上海乐游当今尚未盈利且净钞票为负，其扭亏为盈的程度及最终影响均存在不细目性。

　　然则，面对上海乐游功绩的捏续逝世，为了缩短收购风险，本次来回建筑了对赌条件。字据公告，联系方原意上海乐游2025年至2028年经审计营业收入算计不低于4.8亿元，且经审计净利润算计不低于500万元。若未达功绩原意，上海湘宏则将最高抵偿1900万元。而对于现时仍在捏续逝世的上海乐游来说，念念要杀青对赌条件中相应的功绩，难度并不小。

　　字据昂立诠释的预测，上海乐游的营业收入权衡从2025年下半年的5536.84万元增长至2028年的1.48亿元；权衡净利润由2025年下半年的逝世37.34万元，扭亏为盈至2028年的354.19万元。尽管昂立诠释对上海乐游以前的功绩权衡乐不雅，但上海乐游的功绩增长仍靠近着竞争与压力。

　　周传有暗意，本次来回的功绩原意是详细考量了旅游行业的政策利好、商场复苏趋势以及上海乐游的历史功绩，并基于评估机构科学合理的估值模子测算服从，经与上海乐游处治层协商后审慎制定的，旨在激励上海乐游处治层主不雅能动性，更灵验地保险公司利益。

　　一场银发经济的“卡位战”

　　一边是高溢价收购，另一边是部分董事“弃权”，为何昂立诠释封闭收购上海乐游？

　　在公告中，昂立诠释明确暗意，上海乐游主要从事旅游业务，公司本次收购上海乐游主要基于公司计策筹画及银发业务发展需要。并暗意因应老龄化趋势，将银发经济业务四肢公司业务增长的第二弧线。不丢丑出，以前昂立诠释将会把银发经济列为发展要点。

　　此前昂立诠释还是驱动布局银发经济。公告暴露，2024年下半年昂立诠释驱动调研银发经济联系赛谈，2025年头采用银发诠释娱乐细分赛谈，并启动“快意公社”名目。昂立诠释方面还暗意，基于教培基因，公司将旗下自营品牌“快意公社”打造为老年趣味诠释培训的平台，观念客户群体是活力老东谈主。

　　昂立诠释收购上海乐游的观念也颠倒明晰：为活力老东谈主群体提供个性化的旅游劳动，促进银发业务的闭环，杀青老年群体流量变现和经济效益。

　　但昂立诠释所要靠近的商场竞争并不在少数，除了传统旅行社以外，连年来不少诠释企业也在跨界入局银发经济。本年5月，零碎诠释旗下首家医养贯串名目看重揭牌运营，开展劳动于父老的诠释活动。2024年，新东方南京学校创办南京新东方老年大学，开设外语、旅游文化、艺术三个学院。而早在2022年，量子之歌就已入局银发经济，推出了中老年趣味学习平台“千尺学堂”。在教培企业接踵入局的背后，垂青的是银发经济巨大的发展后劲，但阻遏淡漠的是，跟着涌入的企业增多，所要靠近的挑战越来越大。

　　尽管这次收购饱受质疑，但昂立诠释也给出了我方以前的发展逻辑。昂立诠释方面暗意，区别于携程、好意思团等OTA平台，上海乐游是线下旅游公司，领有较多的线下旅游门店，而银发客群更倾向于线下门店风景。同期，昂立诠释合计，上海乐游不错反哺公司教培主业，上海乐游线下门店劳动的客群超70%为银发东谈主群。意在言外则是，昂立诠释潜在观念客户弘远，以前银发业务有较大的发展后劲。但该风景究竟能否行得通，其骨子成效奈何，仍有待商场的不雅察。

　　宋向清指出，昂立诠释这次高溢价收购是一场“高风险高答复”的计策有推测打算。他分析，商场竞争在所未免，且头部敌手已占据界限上风；加之诠释与旅游业务在处治与东谈主才上互异显赫，整合难度较大。他合计，昂立诠释的成败要道在于能否将上海乐游从逝世企业滚动为协同发展的盈利引擎开云官网切尔西赞助商，这要求公司必须深耕“诠释+文旅”交融风景，开辟出“特质课程+专属旅游清澈”的打包居品。最终，这不仅是其整合才气的试金石，更是其在银发经济蓝海中占据一隅之地的要道一战。